La enfermedad mexicana y los dilemas de la política económica

Abstract

En este documento se analiza el impacto de variaciones en el tipo de cambio real sobre los dilemas de la política macroeconómica, a partir de la experiencia mexicana reciente. En el corto plazo, una apreciación cambiaria permite reducir la tasa de inflación sin una pérdida necesaria en el nivel de producto; en el mediano plazo, sin embargo, el conflicto inflación-producto se recrudece debido al aumento en la deuda externa del país. Se discuten las dificultades para eliminar este efecto mediante variaciones en la tasa de interés, y se muestra que la influencia positiva de una mejora en las expectativas inflacionarias es transitoria; en contraste, un aumento en la productividad del trabajo puede suavizar el dilema macroeconómico en forma permanente.

We analyze some of the effects of the peso’s real appreciation on the output-inflation policy dilemma. Thanks to the appreciation, it is posible to achieve simultaneously a higher real wage and a lower inflation rate without need of output loss. After the capital inflows that support the appreciation stop, though, the policy dilemma is stronger than initially, because of a rise in the country’s stock of foreign debt. We discuss the difficulties involved in trying to offset this effect through variations in the domestic interest rate and show that the positive influence from an improvement in inflation expectations is transitory. In contrast, higher levels of labor productivity tend to improve the inflation-unemployment trade-off permanently.