Exchange rate bands and monetary policy: the case of Mexico

Abstract

In addition to the well-known policy recommendations of tight fiscal and monetary policies to curb inflation in traditional stabilization programs, the disinflation attempt in Mexico relied on the exchange rate as a nominal anchor. The exchange rate regimen evolved from a publicly announced rate of devaluation of the peso to a fully-fledged exchange rate band. The gradual widening of the band and its asymmetric feature combined a considerable degree of certainty with a greater degree of flexibility. The paper analyses the role played by exchange rate policy in Mexico’s stabilization effort and its monetary policy implications. Special emphasis is given to intra-marginal interventions by the Central Bank.

Aunado a la implantación de políticas fiscales y monetarias restrictivas para frenar la inflación, el programa de estabilización en México se basó en forma importante en la utilización del tipo de cambio como ancla nominal. El régimen cambiario pasó del anuncio público de la tasa de devaluación del peso a una banda cambiaria. El ensanchamiento paulatino de la banda y su forma asimétrica combinaron mayor certidumbre con mayor flexibilidad. El artículo analiza el papel de la política cambiaria en el programa de estabilización de México y sus implicaciones sobre la política monetaria. Se le da un énfasis especial a las intervenciones intramarginales del Banco Central.