Políticas para canalizar mayores recursos de los fondos de pensiones: hacia la inversión real en México

Abstract

El nuevo sistema mexicano de pensiones tiene como objetivo principal garantizar un retiro digno a cada afiliado en función de sus contribuciones y de los rendimientos devengados, que evite una carga fiscal importante al Estado. Ello requiere instrumentar políticas adecuadas que garanticen la rentabilidad sustentable del sistema a través del fomento de la inversión productiva nacional hacia un crecimiento sostenido de la economía.. Por tal motivo, y debido a la importancia del los fondos administrados por el nuevo esquema, se recomienda propiciar un marco regulatorio que garantice la rentabilidad del sistema y que al mismo tiempo fomente la canalización de estos recursos hacia el financiamiento de proyectos productivos. En la actualidad, las administradoras encargadas de manejar los fondos de pensión han optado por canalizar el ahorro en papel gubernamental, y han marginado significativamente la canalización de recursos hacia instrumentos privados. La evidencia presentada en este artículo, sugiere que este comportamiento es atípico con relación a otras sociedades de inversión con características similares, aún después de controlar por el marco regulatorio que rige al nuevo sistema de pensiones, y después de tomar en cuenta algunos factores de índole macroeconómico y estructurales de mercado. Las conclusiones, sugieren que el comportamiento de las administradoras de pensión pudiera estar en función de una actitud adversa al riesgo deliberadamente adoptada, ante un escenario de consolidación del sistema, caracterizado por costos de aprendizaje, y la percepción de presiones políticas hacia la obtención de altos rendimientos en el corto plazo.. Sin embargo, debido a que el comportamiento de las administradoras no es exógeno a la acción de la autoridad, este artículo presenta algunas consideraciones que pudieran fomentar la canalización de estos recurso hacia la inversión real.

The goal of the new Mexican pension system is to guarantee a decent retirement to each affiliated based on his/her contributions and capitalized yields, while preventing an important fiscal load to the government. This requires orchestrating suitable policies that guarantee the viability of the system through the promotion of productive investments to achieve a sustainable growth of the economy. For this reason, and due to the importance of the funds administered by the new pension scheme, it is recommended to design a regulatory frame that guarantees the system's yield, and at the same time, increases the allocation of these resources towards the financing of productive projects. At the present time, the administrators in charge to handle the pension funds have chosen to direct the saving in governmental paper, and have significantly put aside the allocation of resources towards private instruments. The evidence displayed in this article suggests this behavior is atypical in relation to other investment societies with similar characteristics. This is the case, even after taking into account the regulatory frame that prevails the new pension system, and after taking into account the economy's macroeconomic condition and other structural market factors. This article suggests the pension administrators' behavior could reflect a risk-adverse attitude, given the system's ongoing consolidation process, which is characterized by learning costs, and by the perception of political pressures to obtain a high performance in the short term. Since the behavior of the administrators is endogenous to the attitude of the regulatory authority, we also present some considerations that could promote the allocation of the pension funds towards the financing of private real investment.