Monetary policy in emerging markets under global uncertainty

Abstract

In this paper, we examine the impact of global uncertainty on the effectiveness of monetary policy in reducing inflation in emerging market economies (EMEs). Specifically, we explore the repercussions of: (i) global financial stress; (ii) disruptions in the global supply chain; (iii) heightened levels of global geopolitical uncertainty; and (iv) anomalies attributed to climate change. Our main contribution is to demostrate the monetary policy in EMEs is effective, albeit to a lesser extent, in reducing inflation when uncertainty is heightened due to global factors. We also find that, among the shocks we study, disruptions in the global supply chain affect the most the policy transmission mechanisms. To identify the monetary policy shocks, we use a trilemmabased instrument exploiting surprises in the federal funds rate, and cross section variation in capital account openness of each EME. Our results un derscore the complexities inherent in navigating monetary policy within an uncertain global Outlook for EMEs.

En este artículo, examinamos el impacto de la incertidumbre global sobre la efectividad de la política monetaria para reducir la inflación en las economías de mercados emergentes (EME). Específicamente, exploramos las repercusiones de: (i) el estrés financiero global; (ii) interrupciones en la cadena de suministro global; (iii) mayores niveles de incertidumbre geopolítica global; y (iv) anomalías atribuidas al cambio climático. Nuestra principal contribución es demostrar que la política monetaria en las EME es efectiva para reducir la inflación cuando la incertidumbre aumenta debido a factores globales, aunque en menor medida que en tiempos de calma. También encontramos que, entre los shoks que estudiamos, las interrupciones en la cadena de suministro global son las que más afectan los mecanismos de transmisión de política. Para identificar los shocks de política monetaria utilizamos un instrumento basado en el trilema de finanzas internacionales, que explota las sorpresas en la tasa de la Fed y la variación de corte transversal en la apertura de la cuenta de capital de cada EME. Nuestros resultados subrayan las complejidades inherentes a la gestión de la política monetaria dentro de un panorama global incierto para las EME.