Fundamentos de largo plazo de la crisis económica del 2008

Abstract

La crisis económica del 2008 tiene causas de largo plazo cuya raíz se encuentra en la dinámica económica de la globalización. Construyo aquí, al estilo de Solow y con base en agentes miópicos, un modelo endógeno de acumulación de capital, cambio tecnológico, comercio e inversión extranjera directa (IED). Al combinar tecnologías avanzadas con mano de obra barata, la IED produce ganancias extraordinarias que generan incentivos para la innovación que son asimétricos y que explican los siguientes hechos estilizados. La globalización (a) aumenta la acumulación de capital; (b) es congruente con el desarrollo, el subdesarrollo y el crecimiento milagroso; (c) aumenta la desigualdad en los países líderes; (d) crea un camino de transición en el cual la tasa de interés se reduce si la acumulación de capital es más rápida que el cambio tecnológico. De 1980 a 2007 la liberalización produjo una ola de globalización, y el sector internacional disfrutó de crecimiento milagroso. Las ganancias subieron a niveles nunca vistos y el ahorro global sobrepasó la inversión global. Este exceso de ahorros, o esta disminución de inversiones, fomentó una apreciación global de las viviendas tras de la cual los riesgos desmesurados en un mercado financiero desregulado condujeron a una crisis financiera. Si bien el restaurar los mercados financieros y reducir las consecuencias de la caída del mercado de viviendas son las prioridades inmediatas de los EEUU, la recuperación del crecimiento económico solo es posible si se restaura la inversión global. Ni la reducción de las tasas de interés ni los flujos de consumo provenientes del gasto fiscal pueden generar mucha inversión. Para estimular la economía global, los países avanzados deben desarrollar sectores económicos nuevos y tecnologías nuevas, y los países subdesarrollados tienen que incrementar el desarrollo económico. Se requiere de una armonización global de los impuestos a fin de financiar bienes públicos globales y locales, balancear los incentivos entre la producción local e internacional, reducir la polarización entre países desarrollados y subdesarrollados, balancear los mercados globales por medio de gobernanza global y reforzar la cooperación global. El desarrollo del sector verde de energía concuerda con estas metas.

The 2008 economic crisis has long-term causes that are rooted in the economic dynamics of globalization. I construct a Solow-style endogenous model of capital accumulation, technological change, trade and cheap-factor-seeking foreign direct investment (FDI), based on myopic agents. Combining advanced technologies with low costs, FDI yields extraordinary profits that generate asymmetric innovation incentives that explain the following stylized facts. Globalization (a) increases capital accumulation; (b) is consistent with development, underdevelopment and miracle growth; (c) increases inequality in leading countries; (d) generates a transition path along which the interest rate diminishes if capital accumulates at a faster rate than technological change. Over the period 1980-2007, liberalization unleashed a wave of globalization, and the international sector experienced miracle growth. Profits rose to all time highs and global saving exceeded global investment. This savings glut or investment shortfall fueled a global housing appreciation, after which excessive risk in a deregulated financial market led to a financial meltdown. While restoring financial markets and reducing the housing market fallout are immediate priorities for the US, economic growth can only be recovered by restoring global investment. Lowering interest rates cannot generate very much investment, nor will consumption flows from fiscal spending. To stimulate the global economy, whole new economic sectors and technologies must be developed in advanced countries, and economic development deepened in underdeveloped countries. A global harmonization of taxes, which is eventually necessary anyway, is required to fund publicly provided goods, to balance incentives between local and international production, to reduce the polarization between developed and underdeveloped countries, to balance global markets with global governance, and to reinforce global cooperation. Developing the green energy sector is consistent with these aims.