Long-term fundamentals of the 2008 economic crisis

Abstract

The current economic crisis has long-term causes that are rooted in the economic dynamics of globalization. I construct a Solow-style endogenous model of capital accumulation, technological change, trade and cheap-factor-seeking foreign direct investment (FDI), based on myopic agents. Combining advanced technologies with low costs, FDI yields extraordinary profits that generate asymmetric innovation incentives that explain the following stylized facts. Globalization (a) increases capital accumulation; (b) is consistent with development, underdevelopment and miracle growth; (c) increases inequality in leading countries; (d) generates a transition path along which the interest rate diminishes if capital accumulates at a faster rate than technological change. Over the period 1980-2007, liberalization unleashed a wave of globalization, and the international sector experienced miracle growth. Profits rose to all time highs and global saving exceeded global investment. This savings glut or investment shortfall fueled a global housing appreciation, after which excessive risk in a deregulated financial market led to a financial meltdown. While restoring financial markets and reducing the housing market fallout are immediate priorities for the US, economic growth can only be recovered by restoring global investment. Lowering interest rates cannot generate very much investment, nor will consumption flows from fiscal spending. To stimulate the global economy, whole new economic sectors and technologies must be developed in advanced countries, and economic development deepened in underdeveloped countries. A global harmonization of taxes, which is eventually necessary anyway, is required to fund publicly provided goods, to balance incentives between local and international production, to reduce the polarization between developed and underdeveloped countries, to balance global markets with global governance, and to reinforce global cooperation. Developing the green energy sector is consistent with these aims.

La actual crisis económica tiene causas de largo plazo originadas en la dinámica económica de la globalización. Construyo en el presente trabajo un modelo endógeno al estilo de Solow de acumulación de capital, cambio tecnológico, comercio e inversión extranjera directa del tipo que persigue factores de bajo costo (IED), utilizando agentes miopes. Al combinar tecnologías avanzadas con costos bajos, la IED rinde ganancias extraordinarias que generan incentivos asimétricos de innovación entre países avanzados y atrasados que explican los siguientes hechos estilizados. La globalización (a) incrementa la acumulación de capital; (b) es consistente con el desarrollo, el subdesarrollo y el crecimiento milagroso; (c) aumenta la desigualdad en los países avanzados; (d) genera una senda de transición a lo largo de la cual la tasa de interés disminuye si el capital se acumula a una tasa más rápida que el cambio tecnológico. Durante el periodo 1980-2007, la liberalización desató una oleada de globalización, y el sector internacional experimentó un rápido crecimiento “milagroso”. Las ganancias se elevaron a niveles record y el ahorro global excedió la inversión. Este exceso de ahorro, o déficit de inversión, impulsó una burbuja en la vivienda global, después de lo cual el riesgo excesivo en un mercado financiero no regulado llevó a un colapso financiero. Mientras que la restauración de los mercados financieros y la reducción del impacto del mercado de vivienda son prioridades inmediatas de los Estados Unidos, el crecimiento económico sólo puede recuperarse mediante la restauración de la inversión global. Bajar las tasas de interés no puede generar mucha inversión, y tampoco lo harán los flujos de consumo provenientes del gasto fiscal. Para estimular la economía global se deben desarrollar nuevos sectores económicos con nuevas tecnologías en los países avanzados, y profundizar el desarrollo económico en los países atrasados. Se requiere una armonización global de impuestos (la cual, de todas formas, será eventualmente necesaria) para financiar bienes provistos por el sector público, balancear incentivos entre la producción local y la internacional, reducir la polarización entre países desarrollados y subdesarrollados, balancear mercados globales con gobernanza global, y reforzar la cooperación global. El desarrollo del sector de energía verde es consistente con estas metas.