Exchange rate policy credibility in Mexico, 1991-1994

Abstract

An econometric examination of interest rate differentials reveals the existence of a significant relationship between the level of Exchange rate policy credibility in Mexico during 1991-1994, and the country’s macroeconomic performance, the central bank international reserves and the NAFTA ratification. Interestingly, a steady fall in manufactures output growth tended to improve credibility, which suggests the existence of gains in the government’s disinflationary reputation. Additionally, it is argued that downward pressure on the domestic peso-dollar interest differential came from the exchange rate debt indexation of 1994 and the opening of the domestic bond market to foreign investment in December 1990.

Al analizar la credibilidad de la política cambiaria en México durante 1991-1994 se obtienen dos resultados básicos: a) que hay una relación estadísticamente significativa entre el grado de credibilidad y el desempeño macroeconómico del país, las reservas internacionales del banco central y la ratificación del TLC; y b) que la indexación cambiaria de la deuda interna durante 1994 presionó a la baja al diferencial de tasas de interés entre cetes y tesobonos, independientemente del comportamiento de las expectativas cambiarias. Se argumenta que la apertura del mercado de bonos a la inversión extranjera en diciembre de 1990 habría generado un efecto similar.