Riesgo de insolvencia, dolarización y sustitución de divisas en México

Abstract

Las evidencias empíricas sobre la sustitución de divisas medida por la dolarización en América Latina generalmente obedece a explicaciones teóricas (Calvo y Végh, 1992, y Giovannini y Turtelboom, 1993). Pero algunos estudios detectan anomalías. Por ejemplo, Rogers (1992a y 1992b) observa que entre 1978 y 1982 los montos relativos de mexdólares mantuvieron una relación negativa con la devaluación esperada. Él explica este fenómeno como resultado del “riesgo de convertibilidad”; la convertibilidad, o tasa de rendimiento, depende del nivel de reservas en el sistema bancario mexicano. En el presente artículo investigamos el vínculo a menudo citado (Calvo y Végh, 1992), pero rara vez probado, entre la dolarización, la sustitución de divisas y la solvencia bancaria. En el caso de México, estimamos ecuaciones para las demandas de depósitos en pesos reales y mexdólares. Encontramos que las medidas de la demanda de depósitos en mexdólares se relacionan negativa y significativamente con la proporción de préstamos bancarios vencidos. En forma congruente con las hipótesis que se plantean en este artículo, no puede decirse lo mismo sobre las medidas de la demanda de depósitos denominados en pesos.

Empirical evidence of currency substitution as measured by dollarization in Latin America usually accords with theoretical explanations (Calvo and Végh, 1992, and Giovannini and Turtelboom, 1993). But some studies find anomalies. For example, Rogers (1992 a and 1992b) finds that between 1978 and 1982, relative holdings of Mexdollars were negatively related to expected devaluation. He explains this phenomenon as being caused by “convertibility risk”; the convertibility or rate of return depends upon the level of reserves in the Mexican banking system. We investigate the often cited (Calvo and Végh, 1992) but rarely tested link between dollarization, currency substitution, and bank solvency. In the Mexican case, we estimate demand equations for real peso and Mexdollar deposit demand. We find that measures of demand for Mexdollar deposits are negatively and significantly related to the share of bank loans that are overdue. As is consistent with hypotheses developed in this paper, the same cannot be said for measures of demand for peso-denominated deposits.