A regime switching analysis of the exchange rate pass-through

Abstract

We investigate the stability of the pricing policies of exporters. This includes the stability in the exchange rate pass-through coefficient as well as the stability in the response to variables that affect the firm’s markup. The model assumes that in every period exporters set prices by following either a “high pass-through” or a “low pass-through” pricing policy. The transition from one policy to the other is governed by a Markov process whose transition probabilities depend on economic fundamentals. For the choice of the economic fundamentals we rely on the theoretical literature on determinants of the optimal choice of the exchange rate pass-through. We estimate the model using collected data on 35 lines of imported cars to the US from seven exporting countries for the 1980-2004 period. Our estimations suggest that the “low passthrough” regime is characterized by: a low exchange rate pass-through; a low response to misalignments in the firm’s relative price; a low volatility of technology and preference shocks; and a higher duration than the high pass-through regime. We identify three significant factors behind the switching of pricing policies: the US inflation relative to that of the exporter country, the volatility of the exchange rate and the market concentration. Everything else constant, the inflation differential explains abut 20% of the year-to-year variations in the exchange rate pass-through coefficient; the volatility of the exchange rate explains 36% and the market concentration about 38%.

Investigamos la estabilidad de las políticas de precios de exportadores. Esto incluye estabilidad en la elasticidad del precio en el mercado importador con respecto al tipo de cambio, así como estabilidad en otras elasticidades que afectan el margen de ganancias. El modelo supone que en cada periodo el exportador fija sus precios siguiendo ya sea una política de precios con una elasticidad de tipo de cambio “alta”, o bien, “baja”. La transición de una política de precios a la otra esta gobernada por un proceso Markov cuya matriz de probabilidades transicionales dependen de los fundamentos económicos sugeridos por la literatura teórica. Estimamos el modelo usando datos de 35 modelos de autos importados por Estados Unidos de siete países exportadores en el periodo 1980-2004. Nuestras estimaciones sugieren que el régimen de elasticidad “baja” está caracterizado por: una elasticidad baja con respecto al tipo de cambio; una baja respuesta del precio del exportador a cambios en precios relativos; baja volatilidad de choques tecnológicos y de preferencias; y una duración mayor que el régimen de elasticidad “alta”. Identificamos tres factores significantes detrás de cambios en régimen: la inflación de Estados Unidos con respecto a la del país exportador, la volatidad del tipo de cambio y la concentración del mercado. Todo lo demás constante, los diferenciales de inflación entre países explican el 20% de las variaciones anuales en la elasticidad promedio con respecto al tipo de cambio; la volatilidad del tipo de cambio explica el 36% y la concentración del mercado el 38%.