Monetary policy rules in a small open economy: an application to Mexico

Abstract

We estimate a small-scale macro model for the Mexican economy under the New Keynesian framework. We then estimate alternative interest rate rules for Mexico, and use the results from both exercises to evaluate the performance of the Bank of Mexico against a set of optimality principles derived in the New Keynesian literature. We show that the Bank of Mexico holds a preference for stabilizing not only inflation around target, but also acts to achieve an output gap close to zero. Furthermore, we show the central bank responds non-linearly to real exchange rate depreciations. We also show that, although the central bank has attempted to contain inflation, it has not conclusively satisfied the Taylor principle, so moderate inflation during the period may be partly a consequence of a favorable macroeconomic environment, rather than active policy.

Estimamos un modelo macroeconómico de pequeña escala para la economía mexicana. Posteriormente estimamos reglas de tasa de interés alternativas para México, y utilizamos los resultados de ambos ejercicios para evaluar el desempeño del Banco de México a partir de un conjunto de principios de optimalidad derivados en la nueva literatura Keynesiana. Mostramos que el Banco de México mantiene preferencia no sólo por estabilizar la inflación alrededor de un objetivo, sino también por mantener el producto fluctuando alrededor de su nivel potencial. Más aún, mostramos que el banco central responde de forma no lineal a depreciaciones del tipo de cambio real. Adicionalmente, mostramos que la política monetaria no satisfizo el principio de Taylor en los últimos años de forma concluyente, por lo que la inflación moderada durante el periodo puede ser consecuencia de una coyuntura macroeconómica favorable.