Dos estrategias ganadoras para la opción Banxico

Abstract

Durante el período de agosto de 1996 a junio de 2001, el Banco de México instrumentó un mecanismo de intervención en el mercado cambiario nacional, que le permitió incrementar sus reservas internacionales por un monto mayor a los 16,000 millones de dólares. El mecanismo de acumulación se basó en el diseño de un contrato opcional, cuyas características contractuales no se encontraban en las opciones exóticas existentes en el mercado. En este artículo se presenta un análisis de dicho instrumento durante su período de vigencia basado en los resultados obtenidos en Fernández y Saavedra (2003) y Galán, et ál. (1996), en los que se presentan dos reglas de ejercicio: una basada en el principio de la programación dinámica y el teorema de Paro Óptimo y otra en un criterio heurístico. El estudio muestra que bajo la hipótesis de que el tipo de cambio en cada tiempo tiene una distribución log-normal, las instituciones crediticias adquirieron el contrato opcional a un precio por debajo del valor estimado. Sin embargo, su política de ejercicio no fue óptima, pues de haber utilizado alguna de las reglas de ejercicio propuestas habrían obtenido una ganancia adicional.

Between August 1996 and June 2001, the Central Bank of Mexico implemented an interventional mechanism in the Exchange market in order to increase its international reserves by more than 16,000 millions of dollars. This mechanism consisted in a put option that gave the Mexican Banks the right, but not the obligation, to sell american dollars to the Central Bank, at the price determined one day before the date of exercise. In this work we present an analysis of the behavior of this instrument during its life time. Two rules of exercise are proposed to increase the gain when the option is exercised. The study shows that, under the hypothesis that the rate of exchange at time t has a log-normal distribution, the financial institutions bought the option cheap but its exercise policy was not optimal. If they had used any of the two rules of exercise proposed here they would have gotten a substantial gain.