The real exchange process and its real effects: theory and evidence

Abstract

Exchange rate management is a salient macroeconomic issue, especially in developing countries. In this paper, we study political economy factors that may affect the real exchange rate (RER) process and the real economic effects of the RER. We review recent literature on the effects of elections on the exchange rate, and adapt Ball's (1992) model to show that uncertainty about the future course of policy may make more appreciated RER's less predictable. We also review the literature on the real effect of RER appreciations and of RER uncertainty. We then construct a simultaneous GARCH-M model of the joint determination of the RER and output capable of testing our hypotheses simultaneously in a single model. We estimate the model using data first from Mexico, a developing country, and the US. In Mexico we find that elections significantly affect the evolution of the RER that higher RER's are less predictable, that RER depreciations lower output growth and that RER uncertainty lowers output growth, even when controlling for its well-studied effect on trade. By contrast, none of these effects are found in the US data.

El manejo del tipo de cambio es un elemento macroeconómico importante, en especial en países en desarrollo. En este articulo estudiamos factores de economía política que pueden afectar tanto el proceso estocástico que sigue el tipo de cambio real (TCR) así como el impacto real de este proceso. Revisamos literatura reciente sobre los efectos de factores políticos sobre el tipo de cambio, y adaptamos el modelo de Ball (1992) para mostrar que la incertidumbre del curso futuro de esta política cambiaria puede provocar que un TCR más depreciado sea menos predecible. Asimismo, revisamos la literatura que el TCR y su incertidumbre tiene sobre el sector real de la economía. A partir de ahí construimos un modelo simultaneo del tipo GARCH-M para determinar el efecto conjunto tanto del producto como del TCR; el modelo sirve para probar nuestras hipótesis. Los resultados para México son contrastados con los de EUA. En México las elecciones si afectan el proceso del TCR; asimismo, un TCR alto implica un menor grado de predicción. Por último se muestra que la incertidumbre del TCR disminuye el producto en el largo plazo. Por el contrario, ninguno de estos efectos se encuentran para los Estados Unidos.