Moral hazard and firm size: a dynamic analysis

Abstract

In this paper we study how the severity of the moral hazard problem a firm faces is related to its size. We set up a dynamic agency model with capital accumulation, and show the existence of a solution to this model. To analyze the structure of the optimal contract and capital accumulation pattern under asymmetric information, we solve a numerical example. Our results show that the principal uses both present and future compensation to provide incentives to the agent at all values of the state variables. However, as capital increases, the agent's future compensation is more used by the principal for incentive provision. The capital's steady state value diminishes when the agent's lifetime expected utility increases. In the trade-off that the principal faces between compensating the agent and accumulating capital, the former prevails. Thus, asymmetric information lowers the firm's growth. In the long run, a commitment problem emerges for the principal for his expected utility consistently decreases while that of the agent increases over time.

En este artículo se estudia cómo la severidad del problema de riesgo moral que una firma enfrenta, se relaciona con el tamaño de la misma. Se propone un modelo de agente-principal dinámico que incluye un proceso de acumulación de capital y se demuestra la existencia de un contrato óptimo en el marco de este modelo. Para analizar la estructura del contrato óptimo, se resuelve un ejemplo numérico. Los resultados del mismo indican que el principal utiliza tanto la compensación presente coma la futura coma instrumentos de provisión de incentivos para todos los valores de las variables de estado del modelo. Sin embargo, cuando el nivel de capital aumenta, el principal utiliza más la compensación futura para proveer incentivos al agente. El valor estacionario del capital disminuye cuando la utilidad esperada descontada del agente aumenta. Esto evidencia que el principal enfrenta un problema de decisión entre provisión de incentivos y asignación de recursos para acumular capital y que, en este problema de decisión, pareciera que el primer objetivo prevalece. Es decir, la existencia de información asimétrica dentro de la firma hace que su crecimiento, en términos de nivel de capital acumulado, se haga más lento. En el largo plaza, surge un problema de estabilidad de la relación por parte del principal pues su nivel de utilidad esperada tiene una tendencia a disminuir, mientras que lo contrario sucede con la utilidad esperada del agente.