On bond market development and strategic cross-border infrastructure: highlights of a research agenda on regulatory harmonization

Abstract

The following discussion elaborates on a proposal to create a bi-national mechanism of bond financing for strategic border infrastructure between Mexico and the United States. Such a mechanism would allow issuers of government bonds from both countries to access capital markets jointly. The feasibility of this innovative policy proposal, however, depends on the capacity to engage in a process of harmonization of bond issues. This article invites readers to reflect on the issue of harmonization by theorizing on the way in which securities rules can affect investors' perceptions of risk. The argument is that if the written rules in countries with different legal systems look similar, their impact on the behavior and asset allocation of bond investors can differ. The issue is addressed by using insights from the literature in law and economics and the literature on behavioral finance. My intention with this work is to start a dialogue with readers interested in cross-border infrastructure financing, and to determine if these analytical approaches shall be used when developing models to predict the effects of regulatory harmonization.

La siguiente discusión profundiza en una propuesta para crear un mecanismo binacional de bonos para el financiamiento de infraestructura estratégica en la frontera entre México y los Estados Unidos. Este mecanismo permitiría a los emisores de bonos de los gobiernos de ambos países acceder a los mercados de capital conjuntamente. La viabilidad de esta innovadora propuesta de política, no obstante, está sujeta a la capacidad de ambos gobiernos de llevar a cabo un proceso de armonización regulatoria en el mercado de bonos. Este artículo invita a los lectores a reflexionar sobre el tema de la armonización mediante un planteamiento teórico sobre la manera en que la normatividad de los valores puede afectar la percepción del riesgo en los inversionistas. Se argumenta que aunque las leyes escritas de países con sistemas jurídicos diferentes guarden cierta similitud, su repercusión en el comportamiento y en la asignación de activos en los inversionistas de bonos puede ser diferente. El tema se aborda mediante el uso de conocimientos de la literatura sobre derecho y economía, así como sobre finanzas conductuales (behavioral finance). Este trabajo busca establecer un diálogo con lectores interesados en el financiamiento de la infraestructura transfronteriza, así como determinar si estos enfoques analíticos se utilizarán en el desarrollo de modelos que anticipen el efecto que producirá la armonización regulatoria.